凯发APP下载晶科能源2024年和2025年一季度也遭遇大跌其老大的领导地位还在
硅片✿ღ✿◈、电池片和组件✿ღ✿◈，三大系列产品的销量都在增长✿ღ✿◈，最低的增长近两成✿ღ✿◈，最高的增长超过2/3✿ღ✿◈，看起来是产销两旺的景象✿ღ✿◈。晶科能源2024年的光伏组件销量为92,873MW✿ღ✿◈，昨天看的隆基绿能为73,480MW✿ღ✿◈，还是晶科能源的销量更高✿ღ✿◈。
确实不是我们看错了✿ღ✿◈，组件✿ღ✿◈、电池片和硅片的销售收入相约同城✿ღ✿◈，全都在大幅下跌✿ღ✿◈，只有组件下跌了两成多✿ღ✿◈，其他两大产品下跌近半✿ღ✿◈。除了产品价格下跌✿ღ✿◈，就只能是产品系列内部低端或低价的产品卖得更多了✿ღ✿◈。
2024年凯发APP下载✿ღ✿◈，晶科能源的营收猛跌了22.1%✿ღ✿◈，千亿规模还是站不住✿ღ✿◈，重新回到900亿出头来待着✿ღ✿◈。从2025年一季度同比大跌四成来看✿ღ✿◈，好像900亿的规模也站不住凯发APP✿ღ✿◈！✿ღ✿◈，2025年要跌回至多少呢？我们有点不敢算了凯发k8国际手机✿ღ✿◈，✿ღ✿◈，弄不好会比较惨✿ღ✿◈。
除了美洲和其他市场有所增长之外✿ღ✿◈，包括境内市场在内的各大市场都在下跌✿ღ✿◈，跌幅普遍在三成左右✿ღ✿◈。经过两年的变化凯发K8官网首页✿ღ✿◈！✿ღ✿◈，境内市场的占比已经从2022年的四成出头✿ღ✿◈，降至2024年的不足1/3了凯发APP下载✿ღ✿◈。国际化程度加深虽然好相约同城✿ღ✿◈，但有好也有坏✿ღ✿◈，特别是在现在的贸易环境下✿ღ✿◈，大家都懂的✿ღ✿◈。
营收高速增长时的突然下跌✿ღ✿◈，带给净利润的影响是✿ღ✿◈，从2023年高达74亿元的净利润✿ღ✿◈，2024年只剩下了1亿元✿ღ✿◈。2025年一季度连这都稳不住了✿ღ✿◈，一个季度就亏损了13.9亿元✿ღ✿◈。
实际上并非2025年一季度才开始超10亿元亏损的✿ღ✿◈，而是从2024年四季度就开始了✿ღ✿◈，在更早的两个季度✿ღ✿◈，也只有微利✿ღ✿◈。2024年能保持不亏损的关键是一季度还有不错的盈利✿ღ✿◈，哪怕当时的盈利也处在同比下跌的状态✿ღ✿◈。
从时间线年四季度是过渡期✿ღ✿◈，营收还能同比小幅增长✿ღ✿◈，净利润却有所下跌凯发APP下载✿ღ✿◈。进入2024年之后✿ღ✿◈，营收下跌凯发APP下载✿ღ✿◈，净利润以更快的速度下跌的表现就开始了✿ღ✿◈，一直持续了五个季度之后✿ღ✿◈，不仅没有止跌回升的趋势✿ღ✿◈，甚至连企稳的迹象都看不到✿ღ✿◈。
并不需要去怪其他方面的损失太大✿ღ✿◈，主要的影响因素就是主营业务恶化✿ღ✿◈，2023年四季度的毛利率暴跌✿ღ✿◈，导致主营业务盈利空间被压缩至2个百分点✿ღ✿◈，之后的三个季度就在这一区间徘徊✿ღ✿◈。就算2024年三季度的毛利率明显反弹✿ღ✿◈，对提升主营业务盈利空间的作用也有限✿ღ✿◈，因为此时的营收下跌开始扩大了✿ღ✿◈。
2024年四季度的毛利率跌为负数✿ღ✿◈，2025年一季度不仅维持着负数✿ღ✿◈，还更加严重了✿ღ✿◈。此时的主营业务亏损就不奇怪了✿ღ✿◈，就算期间费用一分不花✿ღ✿◈，也无法盈利了✿ღ✿◈，何况在营收大幅下跌的情况✿ღ✿◈，期间费用占营收比还会大幅上升呢？
毛利率从2020年开始下滑✿ღ✿◈，在2022年触底后✿ღ✿◈，2023年有明显反弹✿ღ✿◈。正是在2023年✿ღ✿◈，创下了毛利额✿ღ✿◈、净利润✿ღ✿◈、销售净利率和净资产收益率等多项指标的峰值✿ღ✿◈，同时也发出了“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）的绝招凯发APP下载✿ღ✿◈。
但是✿ღ✿◈，好景不长✿ღ✿◈，2024年✿ღ✿◈，特别是2025年一季度的形势急转直下✿ღ✿◈，毛利率连破10%和“原点”✿ღ✿◈，各种指标当然就没法看了✿ღ✿◈。
2021年和2022年的主营业务盈利空间在4个百分点左右✿ღ✿◈，2023年靠毛利率反弹和期间费用占营收比下降的双重利好影响✿ღ✿◈，主营业务盈利空间扩大到8个百分点✿ღ✿◈。2024年的主营业务仍然是盈利状态✿ღ✿◈，只是盈利空间仅为0.1个百分点✿ღ✿◈，实际上就是保本状态✿ღ✿◈。
2025年一季度的主营业务亏损已经扩大至近15个百分点✿ღ✿◈，经营形势严峻✿ღ✿◈。我们和其他一季度做过比较相约同城✿ღ✿◈，这虽然是传统的淡季AG凯发K8真人娱乐✿ღ✿◈，但之前也没有一季度出现过主营业务亏损✿ღ✿◈，2025年一季度这么严重的亏损✿ღ✿◈，已经超出了正常的季节性波动的范围✿ღ✿◈。
在其他收益方面✿ღ✿◈，除了2024年之外✿ღ✿◈，其他几年都是净损失状态✿ღ✿◈，主要是资产减值损失和信用减值损失✿ღ✿◈，甚至还有资产处置方面的损失✿ღ✿◈，加总后就超过了政府补助✿ღ✿◈。2024年的政府补助异常突出✿ღ✿◈，投资收益明显大幅增长✿ღ✿◈，主要是出售了部分子公司✿ღ✿◈；信用减值损失主要是应收账款坏账损失✿ღ✿◈，也有一定的其他应收款坏账损失✿ღ✿◈；资产减值损失主要是存货跌价损失✿ღ✿◈，但连续两年的固定资产减值损失也比较高✿ღ✿◈。
“经营活动的现金流量净额”表现不错✿ღ✿◈，2024年并没有像隆基绿能那样出现净流出的情况✿ღ✿◈。固定资产投资规模同比下降了一半多✿ღ✿◈，但仍然接近百亿的规模✿ღ✿◈，有些事情不是想停就能马上停下来的✿ღ✿◈。
2023年及以前两年✿ღ✿◈，主要的情况是存货和应收项目增加资金的占用✿ღ✿◈，通过供应链转移这些占用✿ღ✿◈。2024年完全反过来了✿ღ✿◈，再加上固定资产折旧的规模较大✿ღ✿◈，总体上“经营活动的现金流量净额”表现还不错✿ღ✿◈。应收项目的下降✿ღ✿◈，说明晶科能源并没有大幅降低销售端的信用条件✿ღ✿◈，就算那样可以增加营收✿ღ✿◈，但后续的坏账等麻烦会更多✿ღ✿◈。
固定资产和经营性长期资产的规模在2024年末达到峰值后开始下降✿ღ✿◈，就算投资的规模还比较大凯发APP下载✿ღ✿◈，但折旧的规模也大✿ღ✿◈，加上固定资产减值损失等计提之后✿ღ✿◈，短期内不会再大幅增长了✿ღ✿◈。
有部分项目在2024年建成✿ღ✿◈，大部分项目也接近八九成的完工率✿ღ✿◈，但“山西晶科一体化大基地年产28GW切片与高效电池片智能化生产线年才实质性投入✿ღ✿◈，完工进度不足六成✿ღ✿◈，这说明晶科能源还是对后市相当看好的✿ღ✿◈，并不想因为市场的低迷就全面停下建设的步伐✿ღ✿◈。其他也能找到类似的证据✿ღ✿◈，但这方面说起就没完没了了✿ღ✿◈，我们还是不细说了✿ღ✿◈，有兴趣的朋友可以去看专门介绍这类在建光伏项目的资料✿ღ✿◈。
2024年末和2025年一季度末✿ღ✿◈，晶科能源也出现了缩表的现象✿ღ✿◈，存货✿ღ✿◈、应收项目的占用下降✿ღ✿◈，经营性长期资产的规模下降✿ღ✿◈，总资产当然会下降✿ღ✿◈。负债的情况主要是应付项目下降了✿ღ✿◈，我们一会儿要看到✿ღ✿◈，有息负债并没有下降✿ღ✿◈，反而在增长✿ღ✿◈。
资产负债率偏高✿ღ✿◈，长期偿债能力确实不高✿ღ✿◈。但短期偿债能力还行✿ღ✿◈，这当然是晶科能源前两年通过融资渠道等调整所达到的效果✿ღ✿◈，要使这种效果发挥出较大作用的前提是行业不能持续低迷✿ღ✿◈，至少不能持续至大量长期有息负债到期✿ღ✿◈。
存货的规模在2023年末创下纪录后✿ღ✿◈，2024年末大幅下降✿ღ✿◈，2025年一季度末略有反弹✿ღ✿◈。这样的表现并不奇怪✿ღ✿◈，因为销量并没有降低相约同城✿ღ✿◈，而是销售额降低了✿ღ✿◈，原材料等成本也在大幅下降✿ღ✿◈，相同数量的存货✿ღ✿◈，占用的资金就会大幅下降✿ღ✿◈。
应收和应付类的业务款项✿ღ✿◈，都在2023年末达峰✿ღ✿◈，2024年末和2025年一季度末在持续下降之中✿ღ✿◈，这个我们前面已经说过了✿ღ✿◈。以预收货款为主的“合同负债”虽然也在下降✿ღ✿◈，但降得并不多✿ღ✿◈，说明晶科能源手中的订单可能没有想象的那么低✿ღ✿◈，有可能很快就能降低营收下降的速度✿ღ✿◈，甚至找到新的支撑点徘徊✿ღ✿◈。
有息负债的规模持续增长✿ღ✿◈，近两年末都是短期借款等下降✿ღ✿◈，长期借款和应付债券等上升✿ღ✿◈，这样就可以提升短期偿债能力✿ღ✿◈，集中精力来应对现在吊诡的市场形势✿ღ✿◈。但是✿ღ✿◈，长期有息负债也是有期限的✿ღ✿◈，到期前的这段时间✿ღ✿◈，能否度过行业低迷期✿ღ✿◈，就显得异常关键了✿ღ✿◈。
作为组件行业的老大✿ღ✿◈，晶科能源2024年和2025年一季度的表现都差强人意✿ღ✿◈，但总体上还能坚持较长的时间✿ღ✿◈。他们和组件排名第二的隆基绿能一样不愿意退✿ღ✿◈，也没法退✿ღ✿◈。那么老三老四的情况如何呢？我们有空再继续看✿ღ✿◈。
